全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化莫測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)加息引動(dòng)全球市場(chǎng)震蕩，不斷爆表的通脹讓世界各國(guó)不堪壓力，俄烏沖突持續(xù)增加了諸多不2、
確定性。當(dāng)下有哪些值得關(guān)注的海外投資方向？大唐財(cái)富如何助力客戶海外資產(chǎn)配置？6月28日，全球知名資管公司——普徠仕集團(tuán)全球投資管理服務(wù)部中國(guó)區(qū)副總經(jīng)理徐楠、大唐財(cái)富國(guó)際的海外投資部產(chǎn)品經(jīng)理郝博涵、大唐財(cái)富國(guó)際的海外投資部運(yùn)營(yíng)經(jīng)理閆磊三位嘉賓帶來了《縱觀全球 財(cái)富致勝》的直播分享，帶您縱覽世界風(fēng)云，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。通脹挑戰(zhàn)下仍有轉(zhuǎn)機(jī)普徠仕集團(tuán)全球投資管理服務(wù)部中國(guó)區(qū)副總經(jīng)理徐楠首先帶來了他對(duì)當(dāng)前全球宏觀市場(chǎng)及海外投資的看法。徐楠表示，當(dāng)前的全球市場(chǎng)存在很多不確定因素，通脹性的“沖擊上的沖擊”，即石油和農(nóng)產(chǎn)品雙重沖擊給美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行帶來了更大的壓力，要求它們收緊貨幣政策，同時(shí)使它們更難在不扼殺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下抑制通脹。盡管投資者必須應(yīng)對(duì)各種不利因素，但通脹是將這些壓力引導(dǎo)到金融資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。在接下來的幾個(gè)月里，投資者面臨的三大挑戰(zhàn)將是：通貨膨脹、通貨膨脹和通貨膨脹。這是所有其他風(fēng)險(xiǎn)的傳播機(jī)制。現(xiàn)在，隨著對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂上升，焦點(diǎn)正在轉(zhuǎn)向P/E的“E”側(cè)，7、
即從股票價(jià)格側(cè)轉(zhuǎn)向了對(duì)資產(chǎn)價(jià)值側(cè)的變化。徐楠認(rèn)為，從積極的一面來看，雖然暴風(fēng)雨即將來臨，但經(jīng)濟(jì)正在健康的背景下渡過難關(guān)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到頂峰但仍然強(qiáng)勁、健康的消費(fèi)者和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、有限的杠桿率過去幾個(gè)月中大幅下降的估值?？傮w而言，雖然經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)正在上升，但仍然有很多緩沖。經(jīng)濟(jì)衰退還不是2022年的風(fēng)險(xiǎn)，而是通脹。新興市場(chǎng)值得關(guān)注由于通脹上升和經(jīng)濟(jì)疲軟，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在短期內(nèi)可能會(huì)大幅放緩。鑒于這種預(yù)期的轉(zhuǎn)變，投資者可能會(huì)考慮增加對(duì)可能受益于通脹上升的資產(chǎn)5、
類別（包括能源、材料和房地產(chǎn)股票等“實(shí)物資產(chǎn)”）的敞口，以及可能為美國(guó)國(guó)債等持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的固定收益資產(chǎn)（如美國(guó)國(guó)債）敞口，這些資產(chǎn)可能會(huì)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)衰退。徐楠表示，對(duì)新興市場(chǎng)股票也仍然持積極態(tài)度。除了在最近的回撤中進(jìn)一步加深的有吸引力的相對(duì)估值外，新興市場(chǎng)特別是亞洲的新興市場(chǎng)剛剛重新開放。預(yù)計(jì)被壓抑的需求釋放將提供強(qiáng)有力的近期支撐。另一方面，強(qiáng)勁的企業(yè)盈利也將為新興市場(chǎng)股票提供支持。此外，與其他區(qū)域相比，新興國(guó)家特別是拉丁美洲的新興國(guó)家，預(yù)計(jì)將受益于當(dāng)前通貨膨脹環(huán)境中對(duì)大宗商品的更大敞口。在固定收益中，亞洲信貸收益率利差是10年來最大，鑒于有吸引力的收益率，當(dāng)下是一如既往的好切入點(diǎn)。雖然中國(guó)的房地產(chǎn)開發(fā)商仍然面臨壓力，但預(yù)計(jì)印度尼西亞和印度等其他市場(chǎng)將脫穎而出。對(duì)于長(zhǎng)期投資者，徐楠表示，最好的策略是在市場(chǎng)波動(dòng)的情況下保持投資。俄烏沖突是市場(chǎng)3、
不確定性的來源。不斷惡化的局勢(shì)也將糧食價(jià)格不斷推高，由此也引發(fā)人們對(duì)高通脹的擔(dān)憂。但糧食價(jià)格上漲并不一定會(huì)推高美國(guó)的CPI，而對(duì)于一些食品權(quán)重較高的新興市場(chǎng)來說，這將會(huì)大幅推高通脹。另一方面，俄烏沖突有可能加速能源轉(zhuǎn)型，尤其是歐洲的能源轉(zhuǎn)型。歐盟對(duì)俄羅斯石油和天然氣供應(yīng)的依賴程度很高。到2020年，俄羅斯一半以上的石油出口和約85%的天然氣出口都流向了歐洲。鑒于經(jīng)濟(jì)的非化石燃料替代品的可用性、能源消費(fèi)模式的更多創(chuàng)新、對(duì)外國(guó)能源依賴可能被用作武器的擔(dān)憂，以及消費(fèi)者對(duì)氣候和安全危機(jī)的認(rèn)識(shí)，給了歐盟一個(gè)更有力的理由來更努力、更快推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型。這將意味著增加對(duì)可再生能源的投資，也許更重要的是，在能源效率（如智能家電和綠色建筑）、電氣化和其他創(chuàng)新方面的投資。在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生之后，一些國(guó)家一直在重新考慮減少對(duì)俄羅斯石油和天然氣依賴的道路。然而這提出了一個(gè)突出的問題，即是否有天然氣的替代品來建設(shè)電力供應(yīng)的基礎(chǔ)。各國(guó)當(dāng)然可以加快可再生能源和其他無(wú)化石燃料替代品的增長(zhǎng)，但需要采取務(wù)實(shí)的方法來改變逐步淘汰傳統(tǒng)燃料的步伐，直到可再生能源、氫氣和儲(chǔ)存技術(shù)能夠可靠、經(jīng)濟(jì)地交付。雖然這將意味著短期的中斷，但清潔能源的長(zhǎng)期前景看起來更加樂觀。非美國(guó)股票或有機(jī)會(huì)美股方面，徐楠認(rèn)為，鑒于大宗商品價(jià)格沖擊、中國(guó)新冠疫情以及利率上升，預(yù)計(jì)美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)將在未來六個(gè)月內(nèi)放緩，但仍會(huì)結(jié)束于50以上。供應(yīng)鏈正在改善，但尚未正常化，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)造成進(jìn)一步的破壞。實(shí)際收入負(fù)增長(zhǎng)可能會(huì)使需求略低于潛在水平。然而，個(gè)人和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表比2008年金融危機(jī)會(huì)更健康，這為經(jīng)濟(jì)放緩提供了一些緩沖。強(qiáng)勁的家庭儲(chǔ)蓄可能會(huì)繼續(xù)支撐需求，而企業(yè)利潤(rùn)率的侵蝕需要一段時(shí)間才能轉(zhuǎn)化為重大風(fēng)險(xiǎn)。徐楠表示，相對(duì)而言，他更看重非美國(guó)股票，而不是美國(guó)股票。增長(zhǎng)導(dǎo)向和美國(guó)市場(chǎng)狹隘的領(lǐng)導(dǎo)地位使其更容易受到利率上升的影響。在美國(guó)以外，特別是在亞洲（日本除外），重新開放的論點(diǎn)剛剛開始，與其他地區(qū)相比，通貨膨脹問題不那么令人擔(dān)憂。投資港股選股至關(guān)重要港股方面，保持對(duì)中國(guó)股票領(lǐng)域的活力和深度的建設(shè)性看法。離岸中國(guó)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)，這意味著許多下行情景。不過長(zhǎng)期趨勢(shì)如環(huán)保扶持政策、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移、進(jìn)口替代和區(qū)域內(nèi)貿(mào)易增長(zhǎng)，為活躍的選股者提供了有吸引力的自下而上的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)上的不家具的形態(tài)不只是存在于圖紙或虛擬軟件中的概念，它更是現(xiàn)實(shí)中可供使用或知覺感受的實(shí)體，因此必然存在著材料應(yīng)用與質(zhì)感表現(xiàn)的問題，而這也直接關(guān)系著家具的品質(zhì)和審美體驗(yàn)。齊美爾曼（R.von Eimmermann,1824-1898）指出：“一切材料，只要是同質(zhì)的，也就是說能夠進(jìn)入形式之中，就唯有通過某種形式才能給人以4、
快感或不快感，美學(xué)所研究的正是這些形式?！?各種材料的特性，是由其本身的質(zhì)地和物理性能所決定的，運(yùn)用得好某種形態(tài)構(gòu)造便能發(fā)揮其最優(yōu)性能，反之則可能暴露出種種缺點(diǎn)，例如硬木質(zhì)堅(jiān)性脆，適于加工為立柱、橫撐或平面等，而不適合大角度彎曲；而竹、藤等材料柔韌性佳，適合彎曲形態(tài)，塑料則適合各種曲面形態(tài)等。同時(shí)，不同材料的質(zhì)地和紋理結(jié)構(gòu)也形成了人知覺體驗(yàn)上的差異性，如紋理清晰的木質(zhì)、竹質(zhì)材料給人以親切、柔和、溫潤(rùn)的感覺；反射性較強(qiáng)的金屬質(zhì)地不僅堅(jiān)硬牢固、張力強(qiáng)大、冷傲，而且美觀新穎、高貴，具有強(qiáng)烈的時(shí)代感；紡織纖維品如毛麻、絲絨、錦緞與皮革質(zhì)地給人以柔軟、舒適、豪華典型之感；玻璃使人產(chǎn)生一種潔凈、明亮和通透之感。這些因素都構(gòu)成了家具選材和質(zhì)感表現(xiàn)的基礎(chǔ)條件，而且影響著家具形式的情感意象。確定性正在出現(xiàn)，投資者需要對(duì)地緣政治緊張局勢(shì)進(jìn)一步加劇的潛在影響所帶來的風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。因此，傾向于保持對(duì)該地區(qū)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的平衡投資組合，而不采取強(qiáng)有力的宏觀押注。不過，離岸市場(chǎng)的股價(jià)疲軟為投資一些結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)如具有ESG利好或與政策保持一致的公司提供了切入點(diǎn)。例如普徠仕長(zhǎng)期以來一直關(guān)注的電動(dòng)汽車行業(yè)，電動(dòng)汽車行業(yè)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)較小，但此前整體估值已經(jīng)捉襟見肘?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注供應(yīng)鏈中的汽車零部件公司，它的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比原始設(shè)備制造商或電池公司或許更具吸引力。徐楠表示，一些整車廠和電池品牌已經(jīng)達(dá)到了反映其長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景的水平，并將成為新的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。另一方面，地緣政治壓力和供應(yīng)鏈短缺推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率產(chǎn)生影響。具有更好定價(jià)能力和成本 2.2.1 馬斯洛需求層次理論的引入臨時(shí)性的公司以及國(guó)內(nèi)的主要消費(fèi)品行業(yè)更具吸引力，徐楠表示，當(dāng)通脹有望上升時(shí)，消費(fèi)賽道可能會(huì)跑贏大盤。此外，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體和電子商務(wù)等一些細(xì)分市場(chǎng)的整體增長(zhǎng)率可能比過去幾年慢。然而，香港市場(chǎng)仍可受惠于回國(guó)上市趨勢(shì)。還有一些公司擁有新的差異化商業(yè)模式，可以提供比同行更好的上行潛力?？傮w而言，中國(guó)離岸股票領(lǐng)域的許多高質(zhì)量成長(zhǎng)型企業(yè)正在以具有穩(wěn)健盈利前景的有吸引力的估值進(jìn)行交易，但選股對(duì)于抓住這一特殊機(jī)會(huì)至關(guān)重要。普徠仕當(dāng)下的投資策略徐楠表示，作為全球最大的資管公司之一，在不確定的市場(chǎng)環(huán)境下，普徠仕將一如既往地為投資人保駕護(hù)航。他介紹，普徠仕由Thomas Rowe Price, Jr . 創(chuàng)立于1937年，是一家獨(dú)立的投資管理公司，致力幫助客戶達(dá)成投資目的，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期理財(cái)目標(biāo)。截至2022年第一季度，普徠仕資產(chǎn)管理規(guī)模為1.55萬(wàn)億美元，在全球有超過800位投研專才，基金經(jīng)理平均工作年限為16年。目前，通過多個(gè)主動(dòng)型股票、固定收益和多資產(chǎn)投資策略管理資產(chǎn)，普徠仕的全球客戶包括眾多全球領(lǐng)先的公司、公共退休計(jì)劃、基金會(huì)、捐贈(zèng)基金、金融中介和主權(quán)實(shí)體。徐楠表示，雖然1、
投資和經(jīng)濟(jì)環(huán)境必將會(huì)發(fā)生變化，但普徠仕基本業(yè)務(wù)指導(dǎo)原則始終如一：致力于通過長(zhǎng)期秉持正直誠(chéng)實(shí)、縝密思考和穩(wěn)定表現(xiàn)的原則，建立長(zhǎng)期關(guān)系。當(dāng)前，普徠仕總體基調(diào)仍然謹(jǐn)慎。宏觀畫面不尋常，失真，難以解讀，投資者需要小心謹(jǐn)慎，避免進(jìn)行大規(guī)模的積極押注。從資產(chǎn)配置的角度來看，相對(duì)于股票，普徠仕對(duì)債券以及估值友好的概念（價(jià)值股，新興市場(chǎng)，小盤股和信貸等）更樂觀。雖然股票估值在最近的下跌后更加合理，但對(duì)盈利增長(zhǎng)前景和通脹對(duì)利潤(rùn)率的影響仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。大唐財(cái)富國(guó)際助力客戶海外資產(chǎn)配置大唐財(cái)富國(guó)際海外投8、
資部資深產(chǎn)品經(jīng)理郝博涵隨后帶來了大唐財(cái)富國(guó)際的內(nèi)容分享。郝博涵介紹，大唐財(cái)富國(guó)際有限公司成立于2018年，已取得香港證券會(huì)頒發(fā)的1,4,9牌照，即證券交易、就證券提供意見、資產(chǎn)管理三張牌照。2021年，大唐財(cái)富國(guó)際牌照升級(jí)，可接收客戶資產(chǎn)，同時(shí)建立賬戶，方便客戶朋友進(jìn)行海外投資。大唐財(cái)富國(guó)際團(tuán)隊(duì)分布在北京和香港兩地，團(tuán)隊(duì)管理人員均為擁有15年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的資深行業(yè)人士，團(tuán)隊(duì)成員均來自于北大光華管理學(xué)院、美國(guó)霍普金斯大學(xué)、倫敦商學(xué)院等名校，人員從業(yè)經(jīng)驗(yàn)涵蓋銀行、券商、公募基金、保險(xiǎn)等業(yè)內(nèi)的知名機(jī)構(gòu)。大唐財(cái)富國(guó)6、
際在海外基金板塊擁有非常全面的產(chǎn)品線，從現(xiàn)金管理到類固收產(chǎn)品，包括“固收+”，從二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益類產(chǎn)品到股權(quán)投資再到另類投資，產(chǎn)品線非常齊全。如現(xiàn)金管理類，大唐財(cái)富國(guó)際擁有兼具流動(dòng)性收益性共存的流動(dòng)性管理產(chǎn)品；固收類中，大唐財(cái)富國(guó)際擁有在動(dòng)蕩市場(chǎng)為客戶獲取穩(wěn)健收益的產(chǎn)品；權(quán)益二級(jí)方面，A股、港股、美股，甚至歐洲新興市場(chǎng)等全球投資的基金產(chǎn)品都包含在內(nèi)；股權(quán)方面，大唐財(cái)富國(guó)際引入了投資于國(guó)內(nèi)高科技領(lǐng)域非常優(yōu)秀的股權(quán)基金，非常符合國(guó)家第三波發(fā)展紅利的產(chǎn)品。同時(shí)，大唐財(cái)富國(guó)際也與行業(yè)內(nèi)的精品私募管理人、全球頂尖公募基金等展開合作，共同攜手為客戶朋友提供更豐富的資產(chǎn)配置選擇。今年內(nèi)，大唐財(cái)富國(guó)際的海外投資業(yè)務(wù)APP也將上線，客戶朋友僅需一部手機(jī)就能完成開戶、認(rèn)購(gòu)等操作，為客戶朋友帶來更便捷的投資體驗(yàn)。