摩根士丹利近日發(fā)布對(duì)中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告，主要內(nèi)容如下： 一．要點(diǎn)概述： 1.摩根士丹利主要觀點(diǎn)為，中國鋼鐵價(jià)格穩(wěn)定，而且中國國內(nèi)鋼鐵需求堅(jiān)挺，這一點(diǎn)與市場預(yù)期不同。摩根士丹利認(rèn)為，{TodayHot}根據(jù)中國政府在第十一個(gè)五年規(guī)劃中預(yù)定的9％至10％的經(jīng)濟(jì)增速，預(yù)計(jì)中國鋼鐵需求年比增加10％至15％。中國2007年鋼鐵產(chǎn)量可能達(dá)到5億噸，摩根士丹利認(rèn)為供需狀況將不會(huì)惡化。 通過對(duì)中國的訪察，摩根士丹利認(rèn)為，2007年4月15日開始實(shí)施的降低及取消鋼材出口退稅短期內(nèi)對(duì)中國鋼材市場影響較小。中國鋼鐵生產(chǎn)商對(duì)亞洲其他國家的出口可以緩解對(duì)北美出口的下滑。 2.日本主要鋼鐵生產(chǎn)商在擴(kuò)大對(duì)中國的出口：日本大型鋼鐵生產(chǎn)商標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)鋼鐵的出口幾乎已經(jīng)全部消失。然而，包括中國在內(nèi)的亞洲國家對(duì)高規(guī)格鋼鐵的需求增長將為日本鋼鐵出口增長提供機(jī)會(huì)。 相反，摩根士丹利預(yù)計(jì)，中國鋼鐵生產(chǎn)商出口對(duì)日本的影響適中。出于增長戰(zhàn)略及競爭考慮，日本市場對(duì)中國鋼鐵生產(chǎn)商缺少內(nèi)在吸引力。 3.中國小型鋼鐵廠商將受市場原則驅(qū)動(dòng)進(jìn)行重組。市場對(duì)淘汰中小型廠商進(jìn)度是否符合中國政府設(shè)定的時(shí)間表存在一些疑問。{HotTag}對(duì)環(huán)境污染進(jìn)行更為嚴(yán)格的限制將是留給中國政府的實(shí)際選擇。利潤率反而可能是淘汰小型廠商及停止其生產(chǎn)的主要因素。同時(shí)，摩根士丹利預(yù)計(jì)，中國政府主導(dǎo)的大型鋼鐵廠商間整合將取得穩(wěn)定進(jìn)步。 二.中國經(jīng)濟(jì)增長支撐5億噸鋼鐵年產(chǎn)量 關(guān)注中國預(yù)期鋼鐵產(chǎn)量缺口：中國鋼鐵價(jià)格更為穩(wěn)定，日本對(duì)中國鋼鐵出口正在上升，市場準(zhǔn)則將推動(dòng)中小鋼鐵生產(chǎn)商結(jié)構(gòu)重組。 1.概述及投資結(jié)論：針對(duì)市場對(duì)良好收益進(jìn)行再估值，盡管缺乏股票刺激因素，摩根士丹利認(rèn)為日本鋼鐵產(chǎn)業(yè)富有吸引力。摩根士丹利關(guān)注以下四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。 （1）日本國內(nèi)在2007財(cái)年用于制造業(yè)及建筑業(yè)的鋼鐵需求上升。由于庫存仍然處在較低水平及鋼鐵價(jià)格繼續(xù)上漲，基本面仍在改善。由于日本主要鋼鐵生產(chǎn)商通過增加產(chǎn)量、擴(kuò)大金屬價(jià)差、改善產(chǎn)品組合及降低成本來彌補(bǔ)輔助原材料及固定成本增長，現(xiàn)在已經(jīng)計(jì)劃于2007財(cái)年實(shí)現(xiàn)接近兩位數(shù)的收益增長。摩根士丹利認(rèn)為，由于鋼材價(jià)格差異，2007財(cái)年特別是在上半年利潤年比增長可能出乎意料。 （2）受銷售及利潤水平從谷底反彈支撐，估值正在回升。由于收益趨于穩(wěn)定，預(yù)期高級(jí)鋼鐵需求保持?jǐn)U張，加上管理面臨通過尋求產(chǎn)業(yè)內(nèi)持續(xù)重組機(jī)會(huì)增加企業(yè)價(jià)值的壓力，這些因素要求估值補(bǔ)償。 （3）日本鋼鐵生產(chǎn)商面臨的長期風(fēng)險(xiǎn)?中國鋼鐵供需狀況自2006財(cái)年以來更為穩(wěn)定。摩根士丹利較近研究顯示，與全球鋼鐵行業(yè)預(yù)期不同，中國鋼鐵業(yè)短期內(nèi)收益下降風(fēng)險(xiǎn)減弱。 2006財(cái)年情況公告將是短期關(guān)注的焦點(diǎn)，而由于主要鋼鐵公司已經(jīng)上調(diào)其目標(biāo)，出乎意料的大幅上漲不太可能出現(xiàn)。如果結(jié)果僅符合保守預(yù)期，市場可能認(rèn)為缺乏利好因素而作出失望反應(yīng)。 但摩根士丹利預(yù)計(jì)，2007上半財(cái)年收益將比2006上半財(cái)年供需狀況陷入谷底時(shí)有大幅提高。一旦靠前季度收益良好得到證實(shí)，其后利潤增長推算的市場價(jià)格得到確認(rèn)，股價(jià)將表現(xiàn)強(qiáng)勁。 2.關(guān)注中國：關(guān)鍵點(diǎn)是中國鋼鐵需求仍然強(qiáng)勁 對(duì)中國市場觀點(diǎn)分三個(gè)方面：（1）摩根士丹利主要預(yù)期為，中期鋼鐵價(jià)格仍將持續(xù)低位平穩(wěn)運(yùn)行（2）日本鋼鐵生產(chǎn)商對(duì)中國出口量正在逐漸回升（3）中國中小型鋼鐵企業(yè)再聯(lián)合將更多的基于市場原則。 中國鋼鐵供應(yīng)罕見大量增長及供需失衡已被關(guān)注了很長時(shí)間。中國粗鋼產(chǎn)量當(dāng)前正強(qiáng)勁擴(kuò)張，這種狀況甚至可以按月追尋，且這種增長還沒有停止的跡象。 然而，摩根士丹利認(rèn)為：（1）自2006年以來中國鋼鐵價(jià)格關(guān)鍵詞為“不合預(yù)期”及“趨于穩(wěn)定”。盡管中國2006年鋼材產(chǎn)量增長26.4％，但標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)鋼鐵價(jià)格熱軋鋼卷上漲24％，冷軋鋼卷上漲22％，電鍍線圈上漲27％。自2006年7月份以來價(jià)格趨勢已經(jīng)較為穩(wěn)定，各類鋼材價(jià)格變動(dòng)幅度持續(xù)位于1.5％至2.0％之間。中國鋼鐵需求強(qiáng)勁增長及因全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展帶來的出口增加為鋼鐵供需平衡提供重要支撐。摩根士丹利主要觀點(diǎn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)在2006年至2010年第十一個(gè)五年規(guī)劃期間穩(wěn)定發(fā)展，鋼鐵需求將保持強(qiáng)勁增長。 （2）與市場預(yù)期不同，摩根士丹利認(rèn)為日本對(duì)中國的鋼鐵出口將增加。隨著中國從鋼鐵凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?，中國鋼鐵進(jìn)口量下降。這反映了：（i）當(dāng)?shù)卦蠞u進(jìn)轉(zhuǎn)變；（ii）鋼鐵出口國家及地區(qū)供需趨于平衡使得可供出口的鋼鐵不足。然而，相比從其他國家進(jìn)口，中國從日本進(jìn)口可能有所不同，這是摩根士丹利關(guān)注所在。股票市場傾向認(rèn)為，隨著中國鋼鐵產(chǎn)量增長及技術(shù)水平提高，日本產(chǎn)品將逐漸失去其在中國市場的份額。然而實(shí)際數(shù)據(jù)則揭示了其在中國市場份額可能增加。 摩根士丹利認(rèn)為，日本鋼材出口種類幾乎縮減至日本獨(dú)有鋼材。1）日本已經(jīng)失去了幾乎全部的標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)鋼鐵市場，這與當(dāng)?shù)劁摬膹S商競爭有關(guān)（市場份額實(shí)際上已經(jīng)降至零），而2）高規(guī)格鋼鐵需求在擴(kuò)張，3）制造產(chǎn)能增加為處理出口業(yè)務(wù)創(chuàng)造空間。 （3）中國產(chǎn)業(yè)重組具有兩個(gè)方面：1）效率及全球競爭將由于大型鋼鐵生產(chǎn)商合并而得到提高或增強(qiáng)；2）環(huán)境成本較高的低效、機(jī)會(huì)主義小型廠商將被淘汰。 大型廠商之間的整合并不完全是由相關(guān)各方的意志驅(qū)動(dòng)，同樣也受到中央及地方政府的支持。未來，在目前這樣的背景下，隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)全球重新整合，摩根士丹利預(yù)計(jì)鋼鐵集團(tuán)將以并購和聯(lián)合的形式出現(xiàn)，粗鋼年產(chǎn)能超過3千萬噸，甚至超過單個(gè)廠商的預(yù)期。而淘汰小型低效鋼鐵廠商，現(xiàn)在必須依靠市場機(jī)制解決。這些公司靈敏，對(duì)市場修正反應(yīng)迅速，必要的時(shí)候迅速退出，摩根士丹利認(rèn)為，它們將不再對(duì)鋼鐵價(jià)格產(chǎn)生重大威脅。 三.強(qiáng)勁需求問題的癥結(jié)：鋼材價(jià)格趨于穩(wěn)定 主要觀點(diǎn)為盡管第十一個(gè)五年規(guī)劃經(jīng)濟(jì)將增長良好，預(yù)計(jì)鋼材需求年增長10％至15％，但鋼材價(jià)格將處于低位且穩(wěn)定。 降低或取消鋼材增值稅退稅影響不大。 對(duì)東南亞、中東及歐盟的出口仍然堅(jiān)挺。 1.中國鋼材價(jià)格趨于穩(wěn)定 摩根士丹利主要觀點(diǎn)為，中期中國鋼材價(jià)格將低位持穩(wěn)。自2006年以來中國通用鋼材價(jià)格關(guān)鍵詞是穩(wěn)定。 盡管中國2006年粗鋼產(chǎn)量年比增長18.5％，通用鋼鐵價(jià)格上漲，其中熱軋鋼卷上漲24％，冷軋鋼卷上漲22％，電鍍線圈上漲27％。特別是自2006年7月份以來鋼鐵價(jià)格經(jīng)歷上漲和下降后，已經(jīng)基本穩(wěn)定，變動(dòng)幅度在1.5％至2.0％。中國鋼材需求強(qiáng)勁增長及因全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展帶來的出口增加為鋼材供需平衡提供重要支撐。 大型鋼鐵生產(chǎn)商已經(jīng)宣布從2007年4月份起上調(diào)主要鋼材價(jià)格。上海寶鋼（600019）已宣布國內(nèi)除通用熱軋鋼（4月至6月部分）外所有鋼材價(jià)格上調(diào)5％至6％。3月份期間鞍山鋼鐵（證券代碼000898）宣布上調(diào)4月份國內(nèi)銷售價(jià)格，熱軋鋼價(jià)格上調(diào)7％（每噸250元人民幣）。鞍山鋼鐵同時(shí)宣布對(duì)日本出口價(jià)格上調(diào)約為每噸30美元（月比上調(diào)5.5％）。 除了需求強(qiáng)勁外，還有成本增加，包括原料成本增加。對(duì)主要成分鐵礦石，2007年巴西及其他地區(qū)鐵礦石合約價(jià)格年比上漲9.5％。受印度對(duì)鐵礦石出口征稅影響，中國鐵礦石供應(yīng)情況趨緊，中國國內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格上漲。同時(shí)，對(duì)所需煤炭，中國鋼鐵生產(chǎn)商幾乎全部國內(nèi)購買，因此國內(nèi)煤炭價(jià)格呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢（與國際煤炭走勢相反，國際煤炭價(jià)格已經(jīng)下跌）。此外，正如之前報(bào)道，4月15日鐵礦石出口貿(mào)易增值稅退稅降低或取消。因此，中國鋼鐵生產(chǎn)商明顯可能需要提高鋼材價(jià)格以保證交易利潤率。 摩根士丹利關(guān)注焦點(diǎn)為價(jià)格主導(dǎo)地區(qū)上海。寶鋼自2006年以來建立抑制價(jià)格的全面戰(zhàn)略。在關(guān)注亞洲鋼材價(jià)格時(shí)，摩根士丹利認(rèn)為，快速上漲的鋼材價(jià)格實(shí)際上使得中國中小型標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)鋼材生產(chǎn)商產(chǎn)量增長，因此價(jià)格上漲并不都是積極的，認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)較為重要。然而，適當(dāng)?shù)匿摬膬r(jià)格調(diào)整可能抑制過度的企業(yè)活動(dòng)，因此價(jià)格上漲也有積極因素。由于中小型生產(chǎn)商帶來供應(yīng)壓力，加上大型生長商采用抑制價(jià)格戰(zhàn)略以穩(wěn)定市場價(jià)格，看上去價(jià)格明顯高于收支平衡點(diǎn)可能不會(huì)持續(xù)，鋼材價(jià)格較終趨于穩(wěn)定。 2.強(qiáng)勁國內(nèi)需求支撐中國鋼鐵供需平衡 需求方面，根據(jù)中國第十一個(gè)五年規(guī)劃經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，摩根士丹利預(yù)計(jì)鋼材需求年比增長10％至15％。 摩根士丹利表示，經(jīng)常聽到這樣一種觀點(diǎn)，認(rèn)為直到2008年北京奧運(yùn)一切都沒問題。但是這種信心在地方上好像沒有出現(xiàn)。摩根士丹利認(rèn)為，鋼材產(chǎn)品需求增長動(dòng)力可能是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)在第十一個(gè)五年規(guī)劃期間的良好發(fā)展。因此，摩根士丹利主要觀點(diǎn)為，健康的鋼材需求增長將繼續(xù)。摩根士丹利認(rèn)為，中國國內(nèi)鋼鐵需求將以年比10％至15％的速度穩(wěn)定擴(kuò)張。 固定資產(chǎn)投資2006全年年比增長24.5％。2007年固定資產(chǎn)增速將繼續(xù)在20％以內(nèi)。此外，鋼材需求產(chǎn)業(yè)像汽車、輪船、及消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量呈上升趨勢，2006年工業(yè)生產(chǎn)年比增長穩(wěn)定在16.6％。摩根士丹利預(yù)計(jì)，2007年粗鋼生產(chǎn)年比增長13.4％?；诖咒撃Ω康だA(yù)計(jì)鋼材產(chǎn)量將達(dá)到5.2億噸。 單個(gè)鋼材需求產(chǎn)業(yè)2006全年（1月份至12月份）數(shù)據(jù)顯示，汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量年比增長達(dá)27.7％，輪船建造產(chǎn)量增長13.1％。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)，洗衣機(jī)年比增長13.9％，冰箱年比增長18.2％。彩電增長1.1％，空調(diào)增長1.3％。彩電及空調(diào)有些疲弱，但其他主要消費(fèi)電子產(chǎn)品普遍顯示繼續(xù)強(qiáng)勁增長勢頭。 在這種環(huán)境下，摩根士丹利關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素更多集中在這些需求趨勢而不是供應(yīng)方面。如果強(qiáng)勁需求支撐供應(yīng)，則明顯有必要密切跟蹤需求。 自然地，從價(jià)格角度來看，快速增長本身明顯產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。中國經(jīng)濟(jì)在快速增長的同時(shí)也伴隨各種問題，包括安全及環(huán)保行動(dòng)不足，社會(huì)不公，及資源能源成本。此外，總是存在財(cái)政緊縮風(fēng)險(xiǎn)。 然而，摩根士丹利認(rèn)為，如果過熱能夠給出趨向穩(wěn)健的方式，過熱可能是一個(gè)積極因素?；趯?duì)中國采訪，摩根士丹利認(rèn)為，正如房地產(chǎn)清算土地監(jiān)管及價(jià)格走勢顯示，達(dá)到非正常水平的經(jīng)濟(jì)過熱可能已經(jīng)開始減退。 3.出口趨勢不會(huì)出現(xiàn)大的混亂 中國鋼材出口趨勢也令人關(guān)注。關(guān)注主要集中在以下幾個(gè)方面：（1）北美進(jìn)入調(diào)整庫存時(shí)期，中國鋼材出口失去目的地，成為緩解中國供需平衡的一個(gè)因素。（2）鋼材出口增值稅退稅從11％降至5％（冷軋鋼、鍍金鋼、不銹鋼）及取消（鋼板、熱軋鋼、鋼條、鋼絲等）、出口利潤率惡化也成為促進(jìn)中國國內(nèi)鋼材供需狀況緩和的因素。 然而，就關(guān)注的北美庫存調(diào)整影響而言，盡管對(duì)北美的鋼材出口明顯下降，但現(xiàn)在對(duì)中國國內(nèi)鋼材價(jià)格及整個(gè)鋼材出口規(guī)模影響不大。背景就是鋼材面臨良好的需求環(huán)境。 對(duì)北美的鋼材出口占中國鋼鐵總出口的10％，相反，在東南亞、中東、歐洲，受強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)支撐，鋼材供應(yīng)趨于緊張，對(duì)這些地區(qū)的鋼材出口處于上升趨勢。在北美，庫存調(diào)整（反映了原料成本的上升）階段繼續(xù)，但鋼材價(jià)格已經(jīng)觸底并可能開始反彈。整體來看中國2007年鋼材出口沒有大幅下滑的跡象。 根據(jù)摩根士丹利目前觀察，美國鋼鐵產(chǎn)業(yè)處在調(diào)整階段，而日本及亞洲處在改善階段。與有色金屬不同，鋼鐵：（1）沒有在像倫敦期貨交易所及紐約商品期貨交易所那樣集中貿(mào)易。（2）根據(jù)應(yīng)用不同鋼鐵種類很多，且由于單位重量價(jià)值相對(duì)較低，鋼鐵不適合進(jìn)行長距離交易。因此，對(duì)全球鋼鐵供需平衡沒有統(tǒng)一的判斷。摩根士丹利認(rèn)為，任何單獨(dú)看美國鋼材供需狀況并斷定全球鋼材庫存增加的方式都不可取。 摩根士丹利仍然認(rèn)為，亞洲地區(qū)與北美鋼材供需周期存在差距。如果亞洲及北美地區(qū)間互相補(bǔ)充，則一個(gè)地區(qū)調(diào)整可能預(yù)計(jì)另一個(gè)地區(qū)供需平衡支撐增強(qiáng)。實(shí)際上，從2005財(cái)年上半年至2006財(cái)年下半年，亞洲地區(qū)有過一段庫存調(diào)整階段。中國對(duì)北美的鋼材出口是支撐亞洲供需平衡的一個(gè)因素，而2006年下半財(cái)年北美進(jìn)入調(diào)整階段，亞洲地區(qū)強(qiáng)勁需求支撐亞洲鋼鐵產(chǎn)業(yè)收益。這種周期性差距將是鋼鐵產(chǎn)業(yè)收益穩(wěn)定增強(qiáng)的部分理由。 對(duì)出口貿(mào)易增值稅出口退稅的調(diào)低及取消，市場已經(jīng)提前幾個(gè)月有所預(yù)知，并有充足的時(shí)間做準(zhǔn)備。盡管有人認(rèn)為影響如何不可能預(yù)測，但摩根士丹利認(rèn)為，到現(xiàn)在為止鋼材價(jià)格的上漲有效彌補(bǔ)了利潤惡化。因?yàn)槌隹谕硕愓{(diào)低及取消措施是在良好的供需環(huán)境下實(shí)行，因此不可能引發(fā)大的波動(dòng)。措施宣布以來，看上去鋼材價(jià)格尚無較大波動(dòng)。 四.關(guān)注日本鋼材出口增加的可能性 在中國逐漸變成鋼材凈出口國過程中，俄羅斯鋼材進(jìn)口也顯著下降。 日本對(duì)中國的出口正在進(jìn)入一個(gè)上升階段，日本制造商的需求趨勢是關(guān)鍵。 摩根士丹利關(guān)注日本對(duì)中國出口進(jìn)入擴(kuò)張階段的可能性，如果這一點(diǎn)得到確認(rèn)，將可能反轉(zhuǎn)全球預(yù)期，使得對(duì)全球鋼鐵預(yù)期更為積極。 在中國在2006年從鋼材凈進(jìn)口國變成凈出口國的過程中，中國鋼材進(jìn)口呈下降走勢。背景因素包括：（1）正在轉(zhuǎn)向使用本地材料；（2）由于各個(gè)鋼材出口國家和地區(qū)鋼材供需趨緊，出口鋼材短缺。 進(jìn)口國家走勢顯示，2003年至2007年像中東、俄羅斯及烏克蘭等地區(qū)有較大下降。俄羅斯進(jìn)口下降特別顯著。同時(shí)，韓國及臺(tái)灣進(jìn)口盡管呈逐漸下降趨勢，但仍然穩(wěn)固。 同時(shí)，日本鋼材進(jìn)口的歷史趨勢顯示，日本進(jìn)口在2004年及2005年呈現(xiàn)下降走勢，但之后開始增長。相比地區(qū)進(jìn)口，日本表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)固。日本鋼材出口產(chǎn)品已經(jīng)縮減至大概只有日本鼓風(fēng)爐鋼鐵生產(chǎn)商能夠供應(yīng)的產(chǎn)品，主要是由于以下因素：（1）由于日本國內(nèi)供需趨緊，日本生產(chǎn)商實(shí)際上優(yōu)先供應(yīng)國內(nèi)用戶；（2）由于售價(jià)大幅下跌，公司避免激烈的價(jià)格反應(yīng)而被迫削減銷售數(shù)量。 自然地，這意味著能夠被當(dāng)?shù)夭牧先〈匿摬漠a(chǎn)品已經(jīng)失去市場。結(jié)果，未來波動(dòng)可能會(huì)減弱。 特定出口產(chǎn)品（不得不從日本鼓風(fēng)爐鋼鐵生產(chǎn)商購買）的例子是：消費(fèi)電子方面，用于變壓器的磁鐵片、用于環(huán)保型辦公自動(dòng)化設(shè)備（不含鉻、鉛）的電鍍鋼板；造船方面，大而厚的鋼板；汽車方面，熔融電鍍合金鋼板及高張力鋼板、彈簧、鋼絲。對(duì)非日本客戶的交易，由于日本鼓風(fēng)爐鋼鐵生產(chǎn)商期初有效收縮，剩余出口產(chǎn)能下降，只能優(yōu)先滿足當(dāng)?shù)刭徺I，非日本用戶產(chǎn)業(yè)存在較大購買困難。 資本市場經(jīng)常傾向這種觀點(diǎn)，認(rèn)為由于中國鋼材產(chǎn)量增加及技術(shù)水平上升，日本產(chǎn)品正逐漸失去市場。然而，亞洲地區(qū)對(duì)高規(guī)格鋼材需求（特別是對(duì)日本制造商的鋼材需求）及鼓風(fēng)爐鋼鐵制造商自行產(chǎn)能擴(kuò)張意味著出口業(yè)務(wù)有增長空間，因此摩根士丹利認(rèn)為日本未來鋼材出口具有進(jìn)入擴(kuò)張階段的實(shí)際可能。 根據(jù)當(dāng)前月度統(tǒng)計(jì)，日本出口自2006年7月以來繼續(xù)實(shí)現(xiàn)年比增長，較2005年調(diào)整階段更為健康。中期來看，摩根士丹利預(yù)計(jì)，鋼材需求增長的關(guān)鍵是汽車及其他新的制造設(shè)備的增長。 盡管摩根士丹利認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)大的變動(dòng)，但關(guān)注日本鼓風(fēng)爐鋼鐵制造商未來擴(kuò)大高規(guī)格鋼材客戶基礎(chǔ)的措施。日本鼓風(fēng)爐鋼鐵制造商已經(jīng)從亞洲地區(qū)對(duì)日本鋼材需求增加中獲益。然而，摩根士丹利不把高規(guī)格鋼材僅僅看作差異化的防御產(chǎn)品。摩根士丹利認(rèn)為，值的關(guān)注的是利用這種優(yōu)勢是否能有效擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)。從2006財(cái)年下半年，大型公司增加了電鍍鋼板生產(chǎn)線，采用進(jìn)攻性戰(zhàn)略。摩根士丹利關(guān)注那些尋求生產(chǎn)高規(guī)格鋼材、避免規(guī)模較小被市場淘汰類公司增長戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的潛能。 同時(shí)，摩根士丹利仍然認(rèn)為大力出口日本的風(fēng)險(xiǎn)有限。中國對(duì)日本的出口僅占中國總出口的約1％，日本對(duì)中國企業(yè)來說不可能是一個(gè)重要的市場。出口日本有很多產(chǎn)品質(zhì)量及運(yùn)輸方面的困難，因此很難說日本市場對(duì)亞洲鋼鐵生產(chǎn)商具有相對(duì)吸引力。 至今進(jìn)口趨勢清楚地顯示，進(jìn)口量與價(jià)格差存在很強(qiáng)的相關(guān)性。然而，如果在日本價(jià)格差距較大的階段（日本國內(nèi)供需非常緊張的階段），指出市場上進(jìn)口鋼材比例僅約為8％是可能的。特別是較長鋼材，進(jìn)口比例更低（H型鋼較高為4％，條鋼低于1％），因此很難成為影響鋼材價(jià)格的因素。 五.在中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合中，大型企業(yè)并購唱主角 大型企業(yè)并購在當(dāng)?shù)卣闹笇?dǎo)下進(jìn)行。 由市場驅(qū)動(dòng)淘汰小型廠商具有不確定性。努力做到這些可能需要些時(shí)間，但摩根士丹利認(rèn)為不會(huì)引起大的混亂。 中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合有兩個(gè)方面?通過大型企業(yè)間整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張及全球競爭，淘汰那些使用給環(huán)境帶來很大負(fù)擔(dān)設(shè)備的機(jī)會(huì)主義小型企業(yè)。 上述大型企業(yè)之間整合動(dòng)力看上去不僅來自于公司自身，而且來自于國家及地方政府?？绮块T整合看上去存在問題，例如很難協(xié)調(diào)像稅后等各種利益，但是摩根士丹利認(rèn)為，基于合并在相同的部門及地區(qū)權(quán)限之內(nèi)，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將通過收購和合并形成，且隨著全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合，并購及合并甚至可能不再僅僅是單個(gè)公司的議程。 中國發(fā)改委目前出臺(tái)的政策與將大型企業(yè)合并相關(guān)的包括：（1）計(jì)劃到2010年為止大幅削減鋼鐵公司數(shù)量，將前10大全國性鋼鐵公司產(chǎn)量比重提高至50％或以上，2020年提高至70％或以上（2005年該比例為35.5％）。（2）長期來看，確保并購產(chǎn)生2家年產(chǎn)量在3千萬噸或更高的鋼鐵公司，2至3家年產(chǎn)量在1千萬噸甚至更高的鋼鐵公司。 事實(shí)上較近幾年情況是，由于小型鋼鐵公司數(shù)量及產(chǎn)量增加，前10大鋼鐵公司產(chǎn)量份額有所下降。提高大型廠商產(chǎn)量份額可能更多的依賴于合并大型廠商而不是增加單個(gè)公司的產(chǎn)量。 事實(shí)上，所有的大型鋼鐵生產(chǎn)商已經(jīng)受到中央及地方政府的政策影響，加快聯(lián)盟及合并的步伐以成為中國較大的鋼鐵公司。寶鋼，中國較大的鋼鐵生產(chǎn)商，是其中積極參與者，預(yù)計(jì)中期產(chǎn)能將超過政府目標(biāo)，或超過5千萬噸。不奇怪，寶鋼可能是在渴望擊敗米塔爾公司收購Arcelor公司提案中受到了非小措施影響。 具體的合并例子包括：寶鋼（位于上海，年產(chǎn)鋼鐵2,300萬噸）收購八一鋼鐵（600581，位于新疆，年產(chǎn)300萬噸鋼鐵）69.95％股權(quán)；寶鋼同馬鞍山鋼鐵（馬鋼，600808，位于安徽，年產(chǎn)鋼鐵1千萬噸）；（2）通過合并均在遼寧的鞍山鋼鐵（000898）與本溪鋼鐵（200761），創(chuàng)建鞍本鋼鐵集團(tuán)（年產(chǎn)粗鋼約1,800萬噸）；（3）長江流域，合并武漢鋼鐵（證券代碼600005，湖北省，1,300萬噸）及柳州鋼鐵（601003，廣西，約460萬噸）；（4）山東省，通過合并濟(jì)南鋼鐵（600022）及萊蕪鋼鐵（600102），組建山東鋼鐵集團(tuán)（年產(chǎn)約2,100萬噸鋼鐵）。摩根士丹利預(yù)計(jì)，粗鋼生產(chǎn)商2007年排名將由于創(chuàng)建合并企業(yè)有些改變。 （2）另一方面，淘汰中小型鋼鐵生產(chǎn)商必須依靠市場解決。盡管中央政府對(duì)這些企業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，當(dāng)?shù)貨]有大型鋼鐵生產(chǎn)商的地方政府可能在某些情況下放松監(jiān)管，以保護(hù)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。 摩根士丹利認(rèn)為，對(duì)中國的訪察可以明確看出，市場原則將扮演重要角色。政府不是單方面的傳輸政策。施行一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策肯定涉及地方政府，因此總是會(huì)增加對(duì)產(chǎn)業(yè)政策效果的擔(dān)憂。出于這種原因，有必要通過積極推出能夠直接影響企業(yè)自身利潤率的措施（像通過削弱那些低效、虧損企業(yè)將其邊緣化）來增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策效果。 具體措施包括：（1）嚴(yán)格原材料像鐵礦石進(jìn)口許可標(biāo)準(zhǔn)，（2）降低及取消出口增值稅退稅及征收新的出口關(guān)稅。原材料成本上升自然帶來額外壓力。 由于較小公司在市場修正時(shí)的反應(yīng)及其業(yè)務(wù)撤退是迅速的，能夠較自由的進(jìn)出，摩根士丹利認(rèn)為，小公司將不再對(duì)鋼鐵價(jià)格造成重大威脅。小公司的產(chǎn)品質(zhì)量、目標(biāo)市場及自身產(chǎn)品，與那些大型公司不同。已經(jīng)有證據(jù)表明（自2005年下半年以來）由于鋼鐵價(jià)格已經(jīng)跌至幾乎每家生產(chǎn)商將處于虧損狀態(tài)的水平，小型鋼鐵公司及批發(fā)商被迫凍結(jié)生產(chǎn)及廉價(jià)賣清庫存。市場經(jīng)過相對(duì)短暫的適度修正后復(fù)蘇。 同樣重要的是，注意到大型鋼鐵廠商對(duì)價(jià)格戰(zhàn)略進(jìn)行控制，避免標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)鋼鐵價(jià)格大幅上漲有利于中小型鋼鐵廠商及鼓勵(lì)低檔產(chǎn)品的生產(chǎn)，繼續(xù)向在標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)鋼鐵方面作為競爭對(duì)手的小鋼鐵商施加壓力。這與政府的整合政策方向一致。 摩根士丹利認(rèn)為，鋼鐵生產(chǎn)商將采用提高價(jià)格以增加收益的戰(zhàn)略，但同時(shí)避免過度上調(diào)價(jià)格以防止刺激小鋼鐵商再度增產(chǎn)。較好的情況自然是大型鋼鐵廠商能夠創(chuàng)造一個(gè)兩分的鋼材市場。 中國廠商在鋼鐵質(zhì)量及技術(shù)上有較大差別。摩根士丹利估計(jì)，寶鋼在國內(nèi)客車鋼板市場幾乎占據(jù)和進(jìn)口鋼板（主要來自日本）一樣的份額，其中包括來自和新日鐵合資公司的產(chǎn)品份額。其他國內(nèi)廠商占據(jù)汽車鋼板市場較小份額，這是在技術(shù)專長上存在差別的例證。中國大型鋼鐵生產(chǎn)商正在引入鋼板制造設(shè)備，但是摩根士丹利認(rèn)為，距離能夠供應(yīng)滿足制造產(chǎn)業(yè)（特別是用于出口的終端產(chǎn)品）的產(chǎn)品仍然需要很長的時(shí)間。 找靠譜的紅木家具品牌看大紅酸枝百科網(wǎng) 澳思柏恩的創(chuàng)新之作 滿足家庭對(duì)環(huán)保板材的追求 產(chǎn)業(yè)洞察 | 2022智能晾衣機(jī)產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展新研判 關(guān)于2022中國建博會(huì)（上海）與第50屆中國家博會(huì)（上海）9月同期舉辦的通知 246天銷量破百萬，平均3天1個(gè)項(xiàng)目，“中國紅”速度的背后是什么？ 尼羅格蘭陶瓷中國區(qū)展廳煥新綻放｜是升級(jí)，是革新，也是煥然一新 馬可波羅巖板【地球的“巖”色】 除了“迎客松”和“送別柳”，中國人關(guān)于木的浪漫還有很多…… 強(qiáng)勢布局光伏產(chǎn)業(yè)！卓寶與三家光伏強(qiáng)企達(dá)成戰(zhàn)略合作 美設(shè)獎(jiǎng)·中國室內(nèi)設(shè)計(jì)大賽—“暢想·未來家”線上論壇，邀約有好禮 【公告】第27屆中國國際廚房、衛(wèi)浴設(shè)施展覽會(huì)-延期通知！ 原材料價(jià)格一漲再漲，“中國紅”省給你看！