兄弟姐妹們：一年又過去了！這是我第六個年頭在新春開工第一天給大家寫信。過去的一年是比較特殊的一年，無論是工作還是生活，十分的辛苦和不易，所幸我們都過來了。投資是一場修行，就算在特殊的年份里，我們也跟往年一樣，日復(fù)一日做著相同的事情，日日精進(jìn)。當(dāng)然，這場漫長的修行中最重要的事情是保持正確的方向，倘若你的努力指向不正確的方向，尤其是你根本沒有覺察到的話，你就會白忙一場。所以我想在新年伊始，和大家一起，再往下看看我們修行的道路，再往前望望我們前進(jìn)的方向。一、堅持規(guī)則化投資對于基金行業(yè)來說，過去幾年主要的挑戰(zhàn)是，看似一個非常大的市場里面，投資者、銷售機(jī)構(gòu)和基金經(jīng)理三個主要參與者常常容易處于思維無序狀態(tài)，很難按照真實(shí)的投資需求進(jìn)行一一映射。這里面的因素是非常復(fù)雜的。首先就市場整體而言，市場波動性大，行業(yè)走勢分化加快。主要原因是中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整，從過去依靠房地產(chǎn)推動的高增長模式進(jìn)入到追求中等速度增長、更多依靠科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的新階段。同時，地緣政治和國際環(huán)境對產(chǎn)業(yè)格局的影響加劇。總體說來，產(chǎn)業(yè)格局在重塑過程中，反映到資本市場上是行業(yè)分層和公司分層加快。此外，短期經(jīng)濟(jì)周期下滑以及疫情的影響，加大了市場的波動性。與此同時，投資者行為變得短期化。投資者逐漸丟失了對投資本質(zhì)的認(rèn)識，有相當(dāng)多的人很少關(guān)注公司的長期價值在哪里，商業(yè)模式能不能持續(xù)，當(dāng)下的估值是否公允，而是根據(jù)短期行業(yè)、板塊的景氣度決策，市場也是盛行景氣驅(qū)動、事件性驅(qū)動的投資方法?！耙粋€人如果不需要搞懂某件事，就可以賺一大筆錢，那么叫這個人去搞懂某件事情比登天還難?！被鹜顿Y者的投資行為也會順應(yīng)這種變化，選擇短期跑得比較快的基金，然后不斷進(jìn)行輪換。為了迎合市場，原來比較寬泛的分散化投資越來越少，相反，市場上大量寬基究其策略是行業(yè)聚焦、風(fēng)格聚焦的基金。這種順應(yīng)市場的短期化的投資行為，其投資結(jié)果的可復(fù)制性是一個問題。因?yàn)樵谕顿Y過程中，最難的就是時機(jī)選擇和板塊輪換。過去幾年一些行業(yè)由于景氣向上的時間比較長，采用行業(yè)聚焦、景氣趨勢投資方法會掩蓋很多的問題，因?yàn)橥顿Y結(jié)果似乎不錯?；鹜顿Y者在選擇基金的時候往往基于過往的業(yè)績，但買入后發(fā)現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)性不強(qiáng)。這種投資行為對于股債混合、FOF及解決方案策略等也是一個挑戰(zhàn)，在市場波動大、板塊分化加劇，基金投資普遍對波動性忍耐低、對短期收益率要求高的情況下，投資上在面對時機(jī)選擇和板塊選擇的時候，往往容易做出錯誤的判斷。即便因?yàn)殡A段性對時機(jī)選擇和行業(yè)判斷準(zhǔn)確滿足了收益率的要求，但業(yè)績持續(xù)性又不強(qiáng)。在固定收益投資方面也存在類似的問題，就像去年純債基金遇到的問題，很多投資者習(xí)慣選擇短期業(yè)績靠前的基金，一些基金順勢久期拉長、信用下沉，一旦遭遇債市調(diào)整，這些產(chǎn)品往往回撤非常大，甚至偏離了產(chǎn)品的基本屬性。其本質(zhì)是追求短期業(yè)績，這種投資的復(fù)制性比較差。針對這種現(xiàn)象，解決之道唯有從長期的視角，采用規(guī)則化的投資思維。一方面，堅持我們的投資理念和原則；另外一方面，嚴(yán)格基金產(chǎn)品的比較基準(zhǔn)。公司自成立時，就確立了“以深入的企業(yè)基本面分析為立足點(diǎn)，挑選高質(zhì)量的證券，把握市場脈絡(luò)，做中長期投資布局，以獲得持續(xù)穩(wěn)定增長的較高的長期投資收益”的投資理念，在投資原則上我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)和風(fēng)格相對均衡、個股適度集中、適時動態(tài)調(diào)整。在產(chǎn)品方面，我們強(qiáng)調(diào)明確的投資比較基準(zhǔn)，追求風(fēng)格穩(wěn)定和業(yè)績可持續(xù)，其背后的邏輯正是規(guī)則化。實(shí)際上，在海外曾經(jīng)涇渭分明的主動投資和被動投資，兩者的界限正在變得模糊。國際領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)將指數(shù)作為管理工具，用指數(shù)刻畫產(chǎn)品定位，并參照指數(shù)構(gòu)建相應(yīng)組合。在股債混合、FOF、投顧以及解決方案策略等方面，采用規(guī)則化的方法構(gòu)建風(fēng)險收益特征預(yù)期明確的產(chǎn)品更為重要。去年，我們推出了“指能添富”，其邏輯是希望在解決方案層面踐行投資的規(guī)則化，采用的底層資產(chǎn)是指數(shù)產(chǎn)品。在股債混合、FOF策略、投顧組合等方面，我們也在實(shí)踐基于明確規(guī)則的投資策略。未來總是不確定的。但可以確定的是，回歸投資的本源，以規(guī)則化的投資理念和原則，基于價值判斷，與時間做朋友，結(jié)果不會差。 我相信，以真誠之心，行長遠(yuǎn)、正確之道，靠長期的、可復(fù)制性的業(yè)績是可以贏得基金持有人的信任的，這是我們唯一的辦法！二、積累我們的優(yōu)勢中國財富管理的市場空間極大，我們?nèi)蕴幵谪敻还芾鞡ig Bang的時代。僅2022年新增居民儲蓄存款近18萬億（數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行），這其中蘊(yùn)含了大量未被滿足的投資需求。時代浪潮滾滾向前，作為一家綜合性的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，我們在堅持回歸投資本源的同時，也要審時度勢，不斷進(jìn)化，以客戶利益第一的價值觀為導(dǎo)向，進(jìn)一步夯實(shí)我們的基礎(chǔ)，優(yōu)化我們的服務(wù)，積累我們的優(yōu)勢。針對目前的市場特征和資產(chǎn)管理需求，近年來我們著力強(qiáng)化了一些基礎(chǔ)性工作，補(bǔ)缺了一些短板。我們實(shí)施了“投研團(tuán)隊(duì)提升計劃”，在堅持內(nèi)部梯隊(duì)化培養(yǎng)的基礎(chǔ)上，近兩年擴(kuò)大社招，引進(jìn)了十多位長期業(yè)績優(yōu)秀、投資理念一致、風(fēng)格多元的資深基金經(jīng)理和重點(diǎn)行業(yè)研究員，不斷完善和提升整個投研框架體系。在研究端，我們在原有的垂直一體化的投資研究體系下，不斷充實(shí)重點(diǎn)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈的研究力量，做更深入和前瞻的研究。在投資端，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)堅持長期、相對均衡配置的理念與原則，對投資策略的制定更加注重積極有效，更加注重對中長期投資脈絡(luò)的梳理；優(yōu)化投委會制度，適應(yīng)現(xiàn)階段發(fā)展要求的決策機(jī)制，更有效地發(fā)揮集體智慧。在產(chǎn)品端，進(jìn)一步明晰界定底層資產(chǎn)，明確產(chǎn)品基準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)風(fēng)格的清晰穩(wěn)定；深入分析每個基金經(jīng)理的特點(diǎn)和優(yōu)勢，進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整，讓合適的人管理適配的風(fēng)險收益特征的組合，強(qiáng)調(diào)長期投資業(yè)績。特別重要的是減少組合管理負(fù)荷，給基金經(jīng)理減壓。在固定收益方面，通過組織變革，激活團(tuán)隊(duì)活力，加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)；強(qiáng)化信用評級管理，注重實(shí)質(zhì)風(fēng)險把控；對底層資產(chǎn)、固收+策略進(jìn)一步梳理。近年來，在固收戰(zhàn)略的推進(jìn)實(shí)施下，以匯添富短債、AAA信用債、中高等級信用債、隱含AA+信用債指數(shù)、不同久期的利率債指數(shù)產(chǎn)品等為代表的風(fēng)格清晰穩(wěn)定、長期業(yè)績突出的固收底層資產(chǎn)體系基本構(gòu)成。2022年，我們升級了指數(shù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，正式推出“指能添富”品牌。其內(nèi)涵是以產(chǎn)品研發(fā)和策略服務(wù)為驅(qū)動，依托強(qiáng)大的投資研究能力構(gòu)建前瞻性產(chǎn)品體系，深入理解客戶、針對性提供解決其投資需求的服務(wù)，為客戶創(chuàng)造中長期價值。一方面，定位主動策略規(guī)則化執(zhí)行，在指數(shù)的選擇、編制、優(yōu)化、迭代上基于主動投資的深入洞察，積極尋找未來的投資機(jī)遇。另一方面，化被動為主動，通過不斷優(yōu)化因子策略，為客戶提供指數(shù)增強(qiáng)、Smart Beta產(chǎn)品，以及基于底層資產(chǎn)的解決方案。行遠(yuǎn)自邇，登高自卑。未來的道路定會充滿艱難，唯有著眼腳下，扎實(shí)基本功，強(qiáng)化基因，筑牢優(yōu)勢，方能達(dá)到遠(yuǎn)方。三、提升能力，強(qiáng)化執(zhí)行對于每位同事個人而言，保持優(yōu)勢的方法，就是精進(jìn)自身，不斷提升專業(yè)能力。公司每年夏季都會舉辦合唱比賽，大家的投入度很高。去年，我們在比賽前邀請了一位專家來公司做了一次私塾，系統(tǒng)介紹了什么是合唱、合唱與歌詠的區(qū)別。在專業(yè)老師的指導(dǎo)下，大家的專業(yè)性提升很快，再加上了團(tuán)隊(duì)的合作，就形成了“動聽的和聲”。跑步也是同樣的道理。過去我只管悶頭跑步，跑得快就多跑，跑不快就少跑。但是這兩年我請了一位跑步教練以后，理念發(fā)生了轉(zhuǎn)變，每天按照教練制定的課程計劃進(jìn)行訓(xùn)練，發(fā)現(xiàn)進(jìn)步特別快。這兩個例子都說明了同一個道理，精進(jìn)自身對于個人成長來說有著極大的重要性。像唱歌、跑步這些人人都會做的事情，從表面上看，每個人都在日復(fù)一日地做著相同的舉動，但表現(xiàn)出來的水平卻逐漸拉開差距。無論做投資研究，還是營銷服務(wù)，也是類似的，很多人起點(diǎn)相近，加入公司后每天看似在做同樣的事情，但最終的業(yè)績卻天差地別。我覺得正是因?yàn)楣ぷ髦秀@研學(xué)習(xí)的程度不同，導(dǎo)致專業(yè)的精進(jìn)程度不同，反映在工作成效上就形成了非常顯著的差別。在研究端，去年我們發(fā)起了“哥白尼式的革命”。這一革新的底層邏輯是要求研究員發(fā)揮作為主體的自我意識，在信息泛濫、噪音環(huán)繞的時代中，建立自己的工作框架、認(rèn)知結(jié)構(gòu)，整合外部資源與信息，形成自己的顧問團(tuán)，讓自己成為“太陽”，而不是圍繞著外部研究和信息轉(zhuǎn)。投資端的精進(jìn)，還要增強(qiáng)“規(guī)則化”思維，深刻理解市場的變化，洞悉其中的本質(zhì)，堅持理念與原則，切不可為了迎合市場而背離了初心。銷售端，無論是機(jī)構(gòu)銷售還是渠道銷售，每個人都要成為Specialist，熟悉掌握公司所有的產(chǎn)品線，及時準(zhǔn)確了解客戶的需求，積極主動、有效匹配針對性的解決方案給客戶，能夠既可以講策略，也可以講行業(yè)，有效建立客戶與我們產(chǎn)品體系的連接。對于管理者，也需要每天學(xué)習(xí)、提高管理能力。我們的中層干部大多是業(yè)務(wù)出身，不善于管理也不熱衷管理，但科學(xué)的管理，對于組織團(tuán)隊(duì)效能的提升至關(guān)重要，要學(xué)習(xí)怎樣設(shè)目標(biāo)、定任務(wù)，有效組織、高效執(zhí)行，影響并激活團(tuán)隊(duì)。就像芒格所說：“只求今天比昨天聰明一點(diǎn)點(diǎn)”。如果每天都以這個標(biāo)準(zhǔn)來復(fù)盤自己，在勤奮的基礎(chǔ)上不斷琢磨和體會，才能真正達(dá)到精進(jìn)自身的目的?！靶兄t知愈進(jìn)，知之深則行愈達(dá)。”“知”與“行”是相輔相成的。越是深入實(shí)踐，知識就能不斷增長，認(rèn)識就能不斷精進(jìn)；而有了更深刻的認(rèn)識，實(shí)踐才越有方向感。我們每年年初都會召開公司年度業(yè)務(wù)檢視會。會上各部門分享了不少內(nèi)容、形式都相當(dāng)專業(yè)的PPT，但陳述的問題大多是相似的、反復(fù)講過的，執(zhí)行力較弱。我們經(jīng)常是預(yù)判了重大行業(yè)變化，較早制定了應(yīng)對戰(zhàn)略，卻由于種種原因，推進(jìn)速度較慢，往往是制定了前瞻的戰(zhàn)略，但之后研討設(shè)計的是為了應(yīng)付眼下需求的解決方案，而最終執(zhí)行落地的又是一個項(xiàng)目式的小案例，沒有可復(fù)制性，更談不上面向未來的業(yè)務(wù)體系。強(qiáng)化執(zhí)行是非常重要的課題，是我們能否在未來保持優(yōu)勢、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。公司發(fā)展初期，同事們?yōu)榱斯餐氖聵I(yè)篳路藍(lán)縷，努力奮斗，那時很多同事經(jīng)常加班到晚上十點(diǎn)才回家，想到什么就會立馬去執(zhí)行，這是一種可貴的奮斗精神，我們也確實(shí)無愧于匯添富的哲學(xué)—— “只要我們決心做的事，就必須做成業(yè)內(nèi)最佳！每一個崗位上的員工，成為行業(yè)內(nèi)所在崗位上的最‘硬’的腦袋！”如今公司逐步進(jìn)入發(fā)展成熟期，但是這種追求卓越、超強(qiáng)執(zhí)行的工作激情不能丟失，必須要拿出二次創(chuàng)業(yè)的精神，時刻以危機(jī)意識鞭策自己前行。希望每一位同事，深以為意，自省自驅(qū)，奮斗道路上，不斷累積優(yōu)勢，而不僅僅是留下雪泥上的幾個爪印。來時路上的堅持與執(zhí)著，終將結(jié)出彼時的累累碩果。我相信，如果這樣堅持做下去，我們終將形成牢不可破的力量！匯添富是一個優(yōu)秀人才不斷靠近、相互影響的平臺。我們擁有“簡單、專注、內(nèi)心寧靜、積極向上”的信念，奉行“正直、激情、團(tuán)隊(duì)、客戶第一、感恩”的價值觀。我在過去的信中反復(fù)強(qiáng)調(diào)“正直”與“客戶第一”是最重要的。正直是我們選拔人才的首要標(biāo)準(zhǔn)，也是公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)的立身之本。只有正直的人才能真正將客戶放在首位，思客戶所需，想客戶所想，持續(xù)為客戶創(chuàng)造價值。回眸向來耕耘處，亦有收獲亦篤行，且待東風(fēng)迎春來。兄弟姐妹們，我們身處一個偉大的時代，公募基金行業(yè)正邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。作為機(jī)構(gòu)投資者，我們應(yīng)發(fā)揮專業(yè)價值，聯(lián)接資本與產(chǎn)業(yè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力國家戰(zhàn)略；作為財富的管理者，我們當(dāng)孜孜以求、躬耕不輟，用心管好每一次托付，努力提升客戶的體驗(yàn)感、獲得感，以實(shí)實(shí)在在的業(yè)績和服務(wù)贏得投資者的信任。今天是癸卯兔年的第一個工作日，玉兔象征著美好和祥瑞。讓我們堅守客戶利益第一的初心，堅持一切從長期出發(fā)的理念，努力實(shí)現(xiàn)自身使命與價值，與投資者共同創(chuàng)造明日的美好，為了我們共同的遠(yuǎn)方，堅定不移，從容自若！張暉二0二三年一月二十九日晚風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對當(dāng)前時點(diǎn)的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。