近年來，5G基站、大數(shù)據(jù)中心等新基建行業(yè)蓬勃發(fā)展，刺激了工程機(jī)械、農(nóng)林機(jī)械等非道路用內(nèi)燃機(jī)的市場需求。隨著內(nèi)燃機(jī)燃燒技術(shù)的進(jìn)步，尤其是電氣化、自動(dòng)化、智能化程度的提高，內(nèi)燃機(jī)行業(yè)具有廣闊的發(fā)展空間。鄭州眾智科技股份有限公司（以下簡稱“眾智科技”）主要從事內(nèi)燃發(fā)電組自動(dòng)控制系統(tǒng)、低壓配電自動(dòng)控制系統(tǒng)等相關(guān)自動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品應(yīng)用于非道路用內(nèi)燃機(jī)配套。在業(yè)績上，眾智科技營收凈利潤持續(xù)提升，主營業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。同時(shí)，眾智科技“造血”能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低且低于行業(yè)平均水平，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。作為一家擁有核心技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)，眾智科技具有技術(shù)密集型特點(diǎn)，雄厚的研發(fā)實(shí)力及高技術(shù)含量的產(chǎn)品成為其核心競爭力的關(guān)鍵，也是眾智科技維持競爭優(yōu)勢的重要保證。值得一提的是，眾智科技突破國外企業(yè)的技術(shù)壁壘，產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。一、政策支持業(yè)績穩(wěn)增，主營業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)平均水平近年來國家陸續(xù)頒布了《電力行業(yè)應(yīng)急能力建設(shè)行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》《清潔能源消納行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》等文件，提出了發(fā)展關(guān)鍵應(yīng)急電力裝備產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃和升級(jí)城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)的策略，推動(dòng)了發(fā)電機(jī)組行業(yè)和輸配電行業(yè)的快速增長。同時(shí)，隨著各地新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策的不斷落實(shí)，5G基站、大數(shù)據(jù)中心等新基建行業(yè)蓬勃發(fā)展，進(jìn)一步刺激了工程機(jī)械、農(nóng)林機(jī)械等非道路用內(nèi)燃機(jī)的市場需求。據(jù)中國內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019-2021年，國內(nèi)非道路用內(nèi)燃機(jī)的銷量分別為781.70萬臺(tái)、881.73萬臺(tái)、1,207.18萬臺(tái)。應(yīng)急電力裝備、新基建及輸配電行業(yè)的快速發(fā)展，有力促進(jìn)眾智科技發(fā)電機(jī)組控制器、雙電源自動(dòng)切換控制器及配套組件類產(chǎn)品的市場需求。由此，眾智科技經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提升，盈利能力不斷增強(qiáng)。據(jù)招股書，2019-2021年，眾智科技營業(yè)收入分別為1.39億元、1.76億元、2.03億元，復(fù)合增長率達(dá)20.93%。同期，眾智科技凈利潤分別為4,983.27萬元、6,050.56萬元、6,812.43萬元，復(fù)合增長率達(dá)16.92%。到2022年1-6月，眾智科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9,163.21萬元，凈利潤2,780.27萬元。2019-2021年及2022年1-6月，眾智科技的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.39億元、1.75億元、2.02億元、0.90億元，占營業(yè)收入的比例分別為99.69%、99.84%、99.43%、98.67%，主營業(yè)務(wù)突出。從毛利率看，近年來眾智科技的主營業(yè)務(wù)毛利率保持在50%以上且高于行業(yè)均值。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，眾智科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.99%、56.69%、56.75%、52.44%。同期，眾智科技同行業(yè)可比公司上海宏力達(dá)信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“宏力達(dá)”）主營業(yè)務(wù)毛利率分別為56.04%、54.27%、52.11%、52.09%；四川英杰電氣股份有限公司（以下簡稱“英杰電氣”）主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.45%、41.66%、42.16%、39.51%；北京新雷能科技股份有限公司（以下簡稱“新雷能”）主營業(yè)務(wù)毛利率分別為41.30%、48.23%、47.24%、48.78%。2019-2021年及2022年1-6月，上述三家眾智科技同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為46.59%、48.05%、47.17%、46.79%。綜上，受益利好政策，發(fā)電機(jī)組控制器、雙電源自動(dòng)切換控制器及配套組件類產(chǎn)品的市場需求提升，眾智科技業(yè)績穩(wěn)步增長。同時(shí)，眾智科技的主營業(yè)務(wù)占比均超98%，主營業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。二、“造血”能力增強(qiáng)現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)均值受益持續(xù)增長的業(yè)績，近年來，眾智科技的“造血能力”不斷增強(qiáng)。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，眾智科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,727.13萬元、5,657.64萬元、6,298.38萬元、1,928.31萬元。與此同時(shí)，眾智科技的貨幣資金充裕，呈持續(xù)增長態(tài)勢。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月各期末，眾智科技貨幣資金分別為2,536.86萬元、7,673.37萬元、9,975.60萬元、7,974.50萬元。需要說明的是，眾智科技2022年6月末貨幣資金下降主要系客戶年中回款力度弱于年末，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額偏低，而其對(duì)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)持續(xù)投入資金。除此之外，眾智科技的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低且低于行業(yè)均值，資產(chǎn)質(zhì)量良好，償債風(fēng)險(xiǎn)低。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，眾智科技資產(chǎn)負(fù)債率分別為28.48%、19.90%、19.22%、16.21%。同期，眾智科技同行業(yè)可比公司宏力達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.37%、12.10%、14.38%、13.33%；英杰電氣的資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.17%、23.74%、41.18%、50.80%；新雷能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.54%、43.99%、44.78%、48.06%。2019-2021年及2022年1-6月，上述三家眾智科技同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為38.03%、26.61%、33.45%、37.40%。值得一提的是，眾智科技無借款，不存在利息支出，無銀行借款償債壓力。從應(yīng)收賬款情況看，眾智科技一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比高，應(yīng)收賬款質(zhì)量良好。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月各期末，眾智科技一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款分別為1,590.47萬元、3,133.72萬元、2,521.99萬元、3,891.23萬元，占比分別為87.34%、97.93%、98.20%、97.89%。需要說明的是，2020年末，眾智科技應(yīng)收賬款余額大幅提升，占營業(yè)收入的比重走高，主要原因?yàn)椋簢鴥?nèi)新冠疫情逐步好轉(zhuǎn)，各行業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全球市場對(duì)發(fā)電機(jī)組的需求快速增長，眾智科技營業(yè)收入增幅偏大，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額增加?？梢?，眾智科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈增長態(tài)勢，“造血”能力提升，且貨幣資金充裕。另一方面，眾智科技的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低且低于行業(yè)平均水平，無長短期借款，應(yīng)收賬款質(zhì)量良好。眾智科技的償債風(fēng)險(xiǎn)低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。三、客戶資源優(yōu)質(zhì)存量客戶貢獻(xiàn)收入超九成，產(chǎn)品銷往70多個(gè)國家及地區(qū)自成立以來，眾智科技一直從事內(nèi)燃發(fā)電機(jī)組自動(dòng)控制系統(tǒng)、低壓配電自動(dòng)控制系統(tǒng)等相關(guān)自動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，在行業(yè)內(nèi)具有不俗的品牌知名度。眾智科技的“Smartgen”系列產(chǎn)品在發(fā)電機(jī)組行業(yè)內(nèi)知名度高，經(jīng)過用戶多年的使用，其產(chǎn)品以可靠的質(zhì)量、豐富的功能、適中的價(jià)格、廣泛的適應(yīng)性和及時(shí)專業(yè)的售后服務(wù)獲得了廣大客戶的一致好評(píng)。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，與眾智科技發(fā)生交易的客戶共有4,738家（單個(gè)主體口徑，非同一控制下合并口徑），其中境內(nèi)客戶4,442家，境外客戶296家。由于眾智科技客戶收入集中度偏低且數(shù)量多，為便于管理，眾智科技將客戶分為A、B、C、D四個(gè)等級(jí)。截至2022年6月30日，眾智科技共有136家A類客戶（年銷售額≥30萬，交易頻次≥10），銷售收入占其2022年1-6月收入的比例達(dá)68.19%。對(duì)于重要性高的A類客戶，眾智科技采取積極主動(dòng)的溝通對(duì)接方式，其銷售力量主要投放至數(shù)量少但收入占比高的A類客戶。其中，眾智科技主要下游客戶包括濰柴、玉柴、康明斯、科泰電源、泰豪科技、首帆動(dòng)力科技股份有限公司、山東華力機(jī)電有限公司、福建一華電機(jī)有限公司、北京首柴科技股份有限公司、山東賽瓦特動(dòng)力設(shè)備有限公司、山東賽馬力動(dòng)力科技有限公司、威邇徠德電力設(shè)備（上海）有限公司等上市公司或業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。值得一提的是，市場上的主要發(fā)電機(jī)組企業(yè)及相關(guān)配套企業(yè)經(jīng)營歷史長，多與眾智科技建立了長期的合作關(guān)系，使得眾智科技營業(yè)收入90%以上來源于存量客戶。2019-2021年及2022年1-6月，眾智科技對(duì)存量客戶的銷售額分別為1.31億元、1.69億元、1.90億元、0.86億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為93.91%、95.92%、93.45%、94.24%。優(yōu)質(zhì)、長期合作的客戶為眾智科技業(yè)績的持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，眾智科技基本建成了輻射全國、延伸海外的營銷網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)服務(wù)體系，其產(chǎn)品已出口全球70多個(gè)國家和地區(qū)。國內(nèi)營銷方面，眾智科技已在國內(nèi)建立相對(duì)完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，覆蓋了下游客戶聚集城市，同時(shí)實(shí)行“專家營銷”，完成售前、售中、售后全流程服務(wù)，即通過配置擁有較強(qiáng)技術(shù)背景的銷售人員負(fù)責(zé)開拓市場、維護(hù)區(qū)域客戶、了解區(qū)域客戶需求信息，快速解決客戶所遇到的各種問題，便于眾智科技及時(shí)發(fā)現(xiàn)區(qū)域市場銷售機(jī)會(huì)并加以轉(zhuǎn)化落地。國外營銷方面，眾智科技設(shè)立了海外事業(yè)部，加強(qiáng)了海外市場拓展的力度。同時(shí)，眾智科技積極參加相關(guān)專業(yè)國際展會(huì)，并結(jié)合網(wǎng)絡(luò)推廣等方式，開展宣傳活動(dòng)。在為客戶提供服務(wù)的過程中，眾智科技會(huì)持續(xù)關(guān)注客戶的切實(shí)需求，在“專家營銷”模式下，形成技術(shù)和市場的全方位對(duì)接。眾智科技的銷售部門了解客戶需求后，會(huì)及時(shí)反饋給技術(shù)團(tuán)隊(duì)，由技術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行可行性分析，及時(shí)為客戶提供售后服務(wù)或?qū)ο嚓P(guān)產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn)和升級(jí)。目前，眾智科技已建立了一支營銷經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)知識(shí)兼?zhèn)涞臓I銷團(tuán)隊(duì)，培養(yǎng)出一批優(yōu)秀的具有行業(yè)技術(shù)背景的營銷人才，市場開拓和服務(wù)能力強(qiáng)。簡言之，眾智科技擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，且雙方建立了長期的合作關(guān)系，使得眾智科技的營業(yè)收入90%以上來源于存量客戶。同時(shí)，眾智科技建立相對(duì)完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，具有渠道及營銷優(yōu)勢。四、三大系列產(chǎn)品種類齊全，產(chǎn)品質(zhì)量及性能優(yōu)異逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代經(jīng)過多年持續(xù)不斷的研發(fā)和創(chuàng)新，眾智科技已擁有控制器類產(chǎn)品（發(fā)電機(jī)組控制器、雙電源自動(dòng)切換控制器、工程機(jī)械類用控制器、船用控制器、通機(jī)控制器等）、組件類產(chǎn)品（電氣控制柜、蓄電池充電器、發(fā)動(dòng)機(jī)加熱器等）和其他類產(chǎn)品（云監(jiān)控模塊、傳感器、通信模塊、電力保護(hù)模塊、輸入輸出擴(kuò)展模塊等）等三大系列產(chǎn)品，產(chǎn)品種類齊全。其中，2019-2021年及2022年1-6月，眾智科技核心技術(shù)產(chǎn)品控制器類產(chǎn)品收入分別為9,887.22萬元、11,944.55萬元、14,534.22萬元、6,323.50萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為71.30%、68.08%、71.86%、69.94%；組件類產(chǎn)品收入分別為3,222.89萬元、4,658.01萬元、4,532.16萬元、2,104.24萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為23.24%、26.55%、22.41%、23.27%。在一些高端特殊應(yīng)用領(lǐng)域，如數(shù)據(jù)中心、國防等，眾智科技大膽創(chuàng)新，并和行業(yè)高端客戶聯(lián)手，共同開發(fā)了很多適合特殊需求的產(chǎn)品，解決了最終客戶的進(jìn)口化擔(dān)憂和痛點(diǎn)。同時(shí)，眾智科技不斷根據(jù)市場需求及時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品的迭代更新，有效滿足下游客戶多元化的需求。值得關(guān)注的是，眾智科技的內(nèi)燃發(fā)電機(jī)組控制器、雙電源自動(dòng)切換控制器等產(chǎn)品，以可靠的質(zhì)量、豐富的功能、適中的價(jià)格得到廣大客戶的好評(píng)，部分產(chǎn)品已替代進(jìn)口產(chǎn)品，為國內(nèi)用戶節(jié)省了大量的成本，滿足了行業(yè)對(duì)國產(chǎn)化的需求。眾智科技在控制器市場的份額逐步擴(kuò)大，已成為業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)之一。目前，眾智科技已經(jīng)形成了一套完整的生產(chǎn)管理與質(zhì)量檢測體系，不僅保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，滿足下游客戶的需求，還使得產(chǎn)品的性能在市場上擁有不俗的競爭力。在產(chǎn)品質(zhì)量方面，眾智科技始終重視產(chǎn)品的品質(zhì)管理，嚴(yán)格按照ISO9001質(zhì)量管理體系的要求進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)及生產(chǎn)，以確保產(chǎn)品質(zhì)量。眾智科技產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，已具備與國際品牌競爭的能力，多項(xiàng)產(chǎn)品獲得CE、UL等認(rèn)證，成功進(jìn)入國內(nèi)外知名廠商的配套體系。在產(chǎn)品性能方面，眾智科技的并聯(lián)發(fā)電機(jī)組控制器等系列產(chǎn)品，技術(shù)參數(shù)和產(chǎn)品性能均達(dá)到了國外同類產(chǎn)品水平。眾智科技產(chǎn)品符合國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T12786-2006《自動(dòng)化內(nèi)燃機(jī)電站通用技術(shù)條件》等要求，達(dá)到了內(nèi)燃機(jī)電站運(yùn)行所需的各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)要求。質(zhì)量穩(wěn)定、品質(zhì)優(yōu)異的產(chǎn)品，為眾智科技持續(xù)開拓市場奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?？梢?，眾智科技擁有三大系列產(chǎn)品且種類齊全，同時(shí)眾智科技產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、性能優(yōu)異，部分產(chǎn)品已逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。五、研發(fā)投入逐年上漲塑造核心競爭力，突破外企技術(shù)壁壘隨著行業(yè)發(fā)展，控制器對(duì)采樣精度、控制精度、安全保護(hù)程度、遠(yuǎn)程監(jiān)控以及復(fù)雜環(huán)境適應(yīng)性的要求越來越高，以上要求均對(duì)企業(yè)的綜合技術(shù)能力提出了更高的要求，因此，技術(shù)實(shí)力是相關(guān)業(yè)內(nèi)企業(yè)核心競爭力的重要體現(xiàn)。作為研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的高新技術(shù)企業(yè)，眾智科技具有技術(shù)密集型特點(diǎn)，雄厚的研發(fā)實(shí)力及高技術(shù)含量的產(chǎn)品成為其核心競爭力的關(guān)鍵，也是眾智科技維持競爭優(yōu)勢的重要保證。一直以來，眾智科技堅(jiān)持對(duì)標(biāo)國際先進(jìn)技術(shù)，重視對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的投入，以促進(jìn)技術(shù)水平和產(chǎn)品性能的提升。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，眾智科技研發(fā)投入分別為909.61萬元、1,030.25萬元、1,288.31萬元、729.54萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為6.54%、5.86%、6.33%、7.96%，研發(fā)總投入占累計(jì)營業(yè)收入的比重為6.49%。在研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，眾智科技已搭建起一支在自動(dòng)化控制領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)研發(fā)隊(duì)伍，研發(fā)人員的專業(yè)背景包含了自動(dòng)化控制、電力電子、計(jì)算機(jī)軟件、機(jī)電一體化、通信、機(jī)械、模具、物聯(lián)網(wǎng)等。截至2022年6月30日，眾智科技研發(fā)人員89人（含核心技術(shù)人員6人），占員工總數(shù)的比例為28.90%。其中核心研發(fā)人員均具備十年以上的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具備發(fā)電機(jī)組自動(dòng)控制系統(tǒng)等相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)能力，可承接各種包含高、難、新技術(shù)的發(fā)電機(jī)組自動(dòng)控制系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目。在重視自身技術(shù)能力提升的同時(shí)，眾智科技也持續(xù)加大對(duì)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室等研發(fā)硬件設(shè)施建設(shè)和投入。目前，眾智科技擁有多個(gè)設(shè)備先進(jìn)的實(shí)驗(yàn)室，包括環(huán)境試驗(yàn)室、EMC試驗(yàn)室、失效分析室、真機(jī)試驗(yàn)室和來料檢驗(yàn)試驗(yàn)室，可進(jìn)行高低溫環(huán)境試驗(yàn)、交變濕熱試驗(yàn)、振動(dòng)試驗(yàn)等數(shù)十種檢測項(xiàng)目。眾智科技為河南省企業(yè)技術(shù)中心、河南省移動(dòng)電站控制工程技術(shù)研究中心。由此，眾智科技取得了豐碩的研發(fā)成果。截至2022年6月30日，眾智科技擁有367項(xiàng)專利（其中境內(nèi)專利包含27項(xiàng)發(fā)明專利、185項(xiàng)實(shí)用新型專利和151項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利；境外專利包含4項(xiàng)歐盟外觀設(shè)計(jì)專利）和52項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。同時(shí)，經(jīng)過多年的探索與持續(xù)的研發(fā)投入，眾智科技掌握了差分交流采樣技術(shù)、變頻采樣技術(shù)、諧波處理技術(shù)、發(fā)動(dòng)機(jī)調(diào)速控制技術(shù)、雙電源同步切換技術(shù)、多機(jī)并聯(lián)技術(shù)、靜態(tài)并聯(lián)技術(shù)、控制器冗余技術(shù)等十二項(xiàng)核心技術(shù)。特別是在發(fā)電機(jī)組自動(dòng)控制和低壓配電自動(dòng)控制領(lǐng)域，眾智科技始終堅(jiān)持以底層技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，突破了對(duì)國外廠商核心技術(shù)及關(guān)鍵部件的進(jìn)口依賴，目前已實(shí)現(xiàn)從模具開發(fā)、線路板設(shè)計(jì)、軟件編程、測試驗(yàn)證及監(jiān)控采集等關(guān)鍵技術(shù)的全面覆蓋，核心產(chǎn)品均具備自主研發(fā)設(shè)計(jì)和規(guī)?；a(chǎn)的能力。上述核心成果廣泛地應(yīng)用于眾智科技產(chǎn)品，并形成眾智科技具備獨(dú)立自主研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)高質(zhì)量的控制器系列產(chǎn)品的核心競爭力。據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，眾智科技核心技術(shù)形成的產(chǎn)品收入分別為1.34億元、1.70億元、1.95億元、0.86億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為96.09%、96.74%、95.76%、93.83%。未來，眾智科技將抓住行業(yè)利好政策帶來的市場機(jī)遇，不斷提升產(chǎn)品技術(shù)和服務(wù)附加值，提供全球“專家營銷”服務(wù)，逐步將自身打造成為國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的內(nèi)燃發(fā)電機(jī)組自動(dòng)化控制和低壓配電自動(dòng)化控制領(lǐng)域的整體系統(tǒng)解決方案提供商。